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昆药集团:成本改善明显,业绩快速增长

发布时间:2015-04-20    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司发布2015年一季报:公司实现收入9.75亿元,同比增长0.86%;归属于上市公司股东的净利润7547万元,同比增长40%,每股收益0.22元;扣非净利润6857万元,同比增长50.17%。公司同时公告了限制性股票回购实施计划。

事件评论

一季度业绩快速增长,成本同比改善明显:2015年一季度,公司收入同比增长1%,净利润同比增长40%,扣非净利润同比增长50%。公司综合毛利率同比提高6.72个百分点,主要系原材料三七成本下降所致;公司加强营销队伍建设,销售费率因此提高了3.09个百分点;管理费率提高1.2个百分点;财务费率下降0.08个百分点,主要是偿还利息减少所致。

血塞通、天眩清保持较快增长,中药厂渐成业绩重要增长点:2015年一季度,母公司收入下降2.4%,预计主打产品血塞通销量同比增长10-20%,但由于低开模式占比提升,预计收入保持平稳;预计天眩清销量增长30%,继续保持较快增长;预计血塞通软胶囊稳健增长,蒿甲醚出口收入基本持平。子公司方面,2015Q1少数股东损益197万,同比减少53%,主要受公司持有金泰得药业的股份比例提高所致;预计昆明中药厂净利润同比增长20-30%,中药厂已逐渐成为公司业绩的重要增长点。

继续实施股票回购,激励作用明显:由于公司2014年度实现净利润为2.92亿元,超过股权激励基本触发基数2.44亿元;2014年度ROE为15.84%,超过基本触发基数12%,满足股权激励计划的业绩条件。因此公司拟用资金2338万元回购股份,资金由公司的股权激励基金和激励对象自筹配比等额资金按1:1比例筹集,回购的期限为2015年4月2日至2015年7月2日。本次股票回购对2015年净利润影响的数额为1169万*(1-15%)=994万元。实施股份回购彰显公司对未来发展的坚定信心,也对公司的高管团队起到了很好的凝聚作用,提高了经营、管理的积极性。

维持“推荐”评级:公司主力品种血塞通仍有较大增长空间,二线品种天眩清、血塞通软胶囊保持稳健增长,昆明中药厂逐渐成为重要增长点。公司成立并购基金,外延扩张仍然值得市场期待。控股股东拟巨额资金参与增发彰显坚定信心。预计2015-2017年的EPS分别为1.08元、1.34元、1.65元,对应PE分别为32X、26X和21X,维持“推荐”评级。

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