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昆药集团:二季度小幅提速,外延有望加快

发布时间:2015-08-28    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

昆药集团(600422)发布2015年半年报:实现收入20.86亿元,同比增长6.85%;归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比增长45.82%,每股收益0.63元;扣非净利润1.97亿元,同比增长52.93%。

事件评论

二季度小幅提速,成本改善明显:上半年公司收入增长7%,净利润增长46%,其中二季度收入增长13%,净利润增长49%。综合毛利率提高4.44个百分点,主要系原材料三七成本下降所致;销售费率和管理费率分别提高0.66和0.63个百分点,财务费率基本持平。

血塞通胶囊、天眩清、OTC 保持较快增长:上半年天然植物药系列收入约8.9亿,增长3%,毛利率增加10.9个百分点,主要系洛泰系列原材料三七价格大幅下跌所致。预计血塞通注射液销量稳健增长,血塞通软胶囊销量增长39%;预计天麻素注射液销量增长15%;预计蒿甲醚出口收入减少约3%。子公司方面,预计昆明中药厂(OTC 平台)净利润3300万,增长约27%,快速增长态势得以延续。化学药收入约2.1亿,增长10%;医药商业收入约9.6亿,增长9%。

外延扩张有望加速,拥抱互联网优势明显:公司外延扩张以产品为导向,上半年进展积极,6月公告拟参与Rani 公司C 轮融资,布局新型慢病给药系统(糖针胶囊),7月公告拟收购TEVA 持有的贝克诺顿49%股权。近日公司非公开发行获批,此次将募集资金12.5亿,除去用于收购华方科泰全部股权、中药现代化提产扩能项目的资金外,剩余5.1亿现金,未来外延步伐有望加快。8月公告计划投资1000万成立一家全资新媒体子公司,全力孵化“医生社群”、“患者社群”两个项目,公司主要产品线为心血管处方药,在医院及零售终端拥有较好的客户基础,布局“互联网+”优势明显。

维持“买入”评级:公司主力品种血塞通仍有较大增长空间,二线品种天眩清、血塞通软胶囊以及OTC 业务保持较快增长。公司外延步伐有望加快,正在积极布局互联网+大健康。暂不考虑收购,预计2015-2017年的EPS 分别为1.19元、1.47元、1.79元,对应PE 分别为25X、20X 和17X,维持“买入”评级。

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