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昆药集团:行销变革驱动业绩大增

发布时间:2015-11-04    研究机构:辉立证券(香港)

昆药集团(600422)预告称,前三季度公司净利润增长40-60%,而上年同期净利为2.03亿元,每股收益0.596元。利润增长的主要原因在於公司实施了行销精细化改革等一系列措施,促进各重点品种的销量增长。我们相信,公司的行销变革有望驱动公司的核心产品实现二次增长。

公司主要产品包括三大天然植物药,即血塞通系列、天眩清系列及蒿甲醚系列。

总体而言,其成长动力依然充足。血塞通系列属於三七皂苷类心脑血管用药,目前在三七皂苷市场中,中恒集团尽管市占率高达55%,但近期遭受单位行贿事件影响,其市场份额或萎缩,居於第三的昆药集团有望受益。还值一提的是,国内三七产量规模接近需求的两倍,供大於求的格局短期难以改变,三七价格将持续低位,有利於血塞通产品盈利能力的提升。

昆药集团今年提出聚焦心脑血管、专注慢病领域内的国际化药品提供商的新战略,将以植物药为核心,全面发展高端化药、生物药。TEVA是全球排名前20位的制药公司,在昆药收购贝克诺顿剩余股权後15年内,TEVA仍将指定其作为中国唯一的注册、经销代理,并建立长期供货协定,TEVA後续产品在中国的注册仍将为公司带来可观的增长空间。另外,中国糖尿病药物市场预期将持续高成长,公司目前切入糖尿病创新药领域,後续发展值得期待。

管理层增持彰显信心

昆药集团原有植物药主业内生发展稳定,行销改革更有望提升产品销售,原材料三七价格仍将处於低位,公司业绩增长有望维持高增速。同时,公司战略转型及外延发展方向明确,持续发展可期。近期,公司实际控制人及管理层积极增持,增持价格约30元,亦彰显公司上下对未来发展的强烈信心。给予公司对应15年每股收益40倍估值,目标价为42.63元,维持“买入”评级。(现价截至10月30日)

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